中國風(fēng)險投資的新機遇:工業(yè)綠色低碳轉型

文章來(lái)源:中外對話(huà)王芳2024-03-07 11:16

資金支持是工業(yè)轉型的關(guān)鍵。據我了解到的課題組的研究,目前中國投入到工業(yè)低碳發(fā)展的資金主要來(lái)自社會(huì )資金,財政資金占比約在5-10%。尤其在工業(yè)低碳技術(shù)發(fā)展中最重要的環(huán)節——研發(fā),仍以企業(yè)自有資金為主。根據測算,中國工業(yè)低碳轉型的資金總需求在20萬(wàn)億元以上,如此龐大的資金需求,僅靠財政和銀行貸款,難以有效滿(mǎn)足不同企業(yè)、項目、技術(shù)創(chuàng )新類(lèi)型的資金需求。
 
筆者認為,風(fēng)險投資(Venture Capital,簡(jiǎn)稱(chēng)VC)和私募基金(Private Equity,簡(jiǎn)稱(chēng)PE)在投資工業(yè)低碳技術(shù)上仍比較謹慎,有很大提升空間。此文介紹了中國工業(yè)低碳轉型中,VC/PE的機遇,以及值得借鑒的國際經(jīng)驗。
 
機會(huì )點(diǎn):研發(fā)助力
 
企業(yè)低碳技術(shù)創(chuàng )新中,中小企業(yè)是科技活動(dòng)最頻繁、科技創(chuàng )新最活躍的企業(yè)群體,更是影響工業(yè)創(chuàng )新能力和經(jīng)濟發(fā)展不可忽視的力量。這方面的案例頗多,從低碳竹纏繞復合材料,高溫廢水余熱回收及近零排放技術(shù)等等。而由于低碳技術(shù)創(chuàng )新具有的高技術(shù)性、高投入性、高風(fēng)險性與高收益性等屬性,中小企業(yè)也是面臨融資約束最大的群體。
 
而風(fēng)險容忍度高、投資期限長(cháng)正是 VC 和 PE的優(yōu)勢所在,其合理的契約安排、分階段的資金投入、長(cháng)遠的投資目標、有效的激勵制度在一定程度上能夠分散風(fēng)險。其提供的金融產(chǎn)品和服務(wù)靈活多樣,既可以從國家戰略需求的角度關(guān)注重大技術(shù)突破方向,為工業(yè)低碳技術(shù)創(chuàng )新提供長(cháng)期資本,也可以從供應鏈上下游協(xié)同角度助力產(chǎn)業(yè)鏈暢通,有效促進(jìn)工業(yè)科技成果的轉化,還可以為企業(yè)提供財務(wù)和管理方面的助力,幫助企業(yè)規范治理體系、對接政府優(yōu)惠政策,全流程打造強大市場(chǎng)競爭力。
 
工業(yè)低碳轉型是一個(gè)確定性高、時(shí)間跨度長(cháng)、覆蓋領(lǐng)域廣的投資賽道,當前風(fēng)險投資和私募基金在工業(yè)領(lǐng)域的氫能設備和材料研發(fā)、再生資源利用和回收平臺、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)已有初步嘗試。以氫能為例,根據清科研究中心的數據,截至2022年底,股權投資市場(chǎng)對主業(yè)為氫能的相關(guān)企業(yè)投資額近220億元。
 
我們整理了六個(gè)工業(yè)低碳轉型重要投資領(lǐng)域,作為 VC 和 PE 投資工業(yè)低碳技術(shù)的著(zhù)力點(diǎn),它們包括:
 
1. 再生資源利用領(lǐng)域中鋼鐵、鋁、塑料和紙等廢棄產(chǎn)品再生、新能源設備(動(dòng)力電池、風(fēng)力葉片、光伏組件等)回收處理、危廢利用與處置、“互聯(lián)網(wǎng)+”模式的應用,投資需求約2.6萬(wàn)億;
 
2. 工業(yè)領(lǐng)域加熱系統的電能替代,以及鋼鐵、建材、化工、有色金屬等行業(yè)的核心生產(chǎn)工藝的電氣化改造和創(chuàng )新技術(shù),根據我們的研究,相關(guān)投資累計將達到數萬(wàn)億元;
 
3. 工業(yè)節能提效中,通用設備能效提升、跨領(lǐng)域耦合和系統優(yōu)化、數字化技術(shù)提升需求端的能效、工業(yè)過(guò)程節能技術(shù)應用等節能技術(shù)的應用,“十四五”所需投資將達到10800億元;
 
4. 與工業(yè)綠氫應用相關(guān)的氫冶金技術(shù)、電解氫相關(guān)裝備制造技術(shù)、新型材料等技術(shù)的研發(fā)和應用也將成為重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域;
 
5. 中小工業(yè)企業(yè)的數字化轉型:在工業(yè)領(lǐng)域,數字化轉型的需求很高。尤其,中小企業(yè)的數字化是數字經(jīng)濟發(fā)展的重點(diǎn)。中國的數字經(jīng)濟規模,預計會(huì )在 2032 年達到 80 萬(wàn)億元。
 
6. 碳捕集、利用與封存(CCUS)在高爐煉鐵碳捕集、水泥窯尾氣和煙氣碳捕集、鋼鐵渣綜合利用、高爐氣CO2循環(huán)利用等領(lǐng)域的應用和成本降低有望成為很好的商業(yè)機會(huì )。
 
挑戰:標準和管理
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雖然 VC 和 PE在支持科技創(chuàng )新方面取得了顯著(zhù)成效,投資活躍度、市場(chǎng)規模、綠色投資理念不斷提升,開(kāi)展ESG實(shí)踐的VC/PE數量在2021年比2019年提高了9%,但投資工業(yè)低碳技術(shù)創(chuàng )新仍存在一些問(wèn)題。
 
首先,是低碳技術(shù)界定、評價(jià)體系尚未建立。中國低碳技術(shù)的界定、評價(jià)、標準化等工作尚不能滿(mǎn)足工業(yè)領(lǐng)域高質(zhì)量發(fā)展和綠色投資的需求。綠色低碳技術(shù)清單的制定相對滯后,缺乏持續更新和迭代,如《中國節能技術(shù)政策大綱(2006)》已有近20年沒(méi)有修訂,對鼓勵基金投資節能技術(shù)沒(méi)有指導價(jià)值。而且由于缺乏技術(shù)標準,第三方評估機構無(wú)法有效量化評估低碳技術(shù)的環(huán)境效益,增加了投資者認證、評估、識別綠色技術(shù)企業(yè)的成本。同時(shí),以綠色專(zhuān)利為代表的綠色知識產(chǎn)權保護、運用、服務(wù)等方面的制度建設仍不夠完善,尤其是針對高價(jià)值綠色專(zhuān)利,工作鏈條尚未形成,使風(fēng)險投資不敢涉足風(fēng)險較大的中試前期的投資。
 
其次,缺少合格的、有經(jīng)驗的綠色基金管理機構。近年來(lái),我國基金數量階梯式增長(cháng),截至2023年6月,共有約15.3萬(wàn)只基金,規模達20.80萬(wàn)億元,大部分基金投資行業(yè)范圍廣,而專(zhuān)注并深耕于綠色、清潔、低碳技術(shù)的基金僅有數十只。因此,機構同質(zhì)化和缺乏專(zhuān)業(yè)化等問(wèn)題,影響了其對綠色行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游、產(chǎn)業(yè)升級趨勢、盈利水平等方面的判斷,進(jìn)而影響了基金的投資效率。
 
另外,由于基金存續期較短,VC/PE對低碳技術(shù)投資的耐心不足。風(fēng)險投資和私募基金對低碳技術(shù)企業(yè)的投資仍存在一定的投資期限錯配問(wèn)題。目前,我國綠色VC/PE基金的存續期大多為5-7年,而大多數低碳技術(shù)企業(yè)能夠達到首次公開(kāi)募股(IPO)門(mén)檻需要8-10年的成長(cháng)期,因此國內的VC/PE基金更偏向中后期階段,以及具有成熟技術(shù)的企業(yè),而對種子期和初創(chuàng )期企業(yè)的投資依然不足,無(wú)法實(shí)現有效的價(jià)值傳導。
 
VC/PE監管考核方法是另外一個(gè)問(wèn)題。國內多數綠色VC/PE基金的資金來(lái)源主要為政府引導基金和上市公司。其中,政府引導基金對參投子基金按年度進(jìn)行績(jì)效考評時(shí),將基金管理規模、團隊規模和素質(zhì)作為主要指標,尚未將碳減排效益指標加入評估體系。因此,大型基金公司或知名機構在資源調動(dòng)能力、背書(shū)能力、品牌影響力等方面更具優(yōu)勢,募資占比能達到85%;而部分小而精、長(cháng)期投資于低碳技術(shù)賽道的機構無(wú)法獲得低成本資金的支持,從而影響了風(fēng)險投資機構的良性運作。
 
國際經(jīng)驗

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作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分,VC/PE在發(fā)達國家支持創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新、提高直接融資比例等方面發(fā)揮了重要作用,促進(jìn)了創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新企業(yè)成長(cháng)壯大。過(guò)去40年,風(fēng)險投資影響了全球技術(shù)和科技產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展,并誕生出數千家“獨角獸”企業(yè),截至2023年三季度,全球獨角獸企業(yè)中有超過(guò)50%的企業(yè)位于美國。
 
從主要做法來(lái)看,各國政府的風(fēng)險投資政策,大多用于彌補資本市場(chǎng)缺陷,填補企業(yè)的融資缺口,更長(cháng)遠的目的是培育技術(shù)型企業(yè)與戰略性新興產(chǎn)業(yè)。盡管各國金融體系不同,但VC/PE支持工業(yè)低碳轉型的諸多經(jīng)驗值得我國借鑒。
 
在政策體系方面,歐盟通過(guò)設立專(zhuān)項基金、建立氣候投融資機構、實(shí)行碳排放交易機制、設立碳稅等措施,支持清潔技術(shù)、節能、可再生能源等項目,推動(dòng)歐洲經(jīng)濟的可持續發(fā)展。
 
在市場(chǎng)體系方面,美國VC在支持初創(chuàng )和成長(cháng)期高科技企業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用,為初創(chuàng )期企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)的咨詢(xún)服務(wù);日本通過(guò)設立政府綠色引導基金發(fā)揮帶動(dòng)作用,加速企業(yè)技術(shù)創(chuàng )新過(guò)程。
 
在資金來(lái)源方面,美國VC/PE的資金來(lái)源主要為養老金、基金會(huì )和捐贈基金;英國、歐洲和加拿大的銀行已開(kāi)始試行針對中小企業(yè)的股權投資,銀行積極性較高。
 
在基金存續期方面,自20世紀70年代以來(lái),國際風(fēng)險投資機構的基金存續期大部分為10年及以上,如美國市場(chǎng)的基金存續期多為“10+2”年,甚至有投資機構在美國和歐洲市場(chǎng)設立永久基金,使VC愿意給創(chuàng )業(yè)企業(yè)更多時(shí)間開(kāi)發(fā)市場(chǎng)和打造產(chǎn)品。
 
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中國目前該如何增強 VC 和 PE在低碳技術(shù)中的參與度?我們認為有如下幾種方法。
 
首當其沖的,是完善綠色低碳技術(shù)創(chuàng )新體系,讓企業(yè)更有動(dòng)力參與節能和低碳轉型技術(shù)研發(fā)。完善體系的方式有不少,例如制定綠色低碳技術(shù)需求目錄、綠色低碳科技成果轉化目錄、綠色低碳產(chǎn)業(yè)引導目錄等技術(shù)清單,分類(lèi)指導不同發(fā)展階段低碳技術(shù)的研發(fā)和推廣。建立標準也很重要,可以深入開(kāi)展低碳技術(shù)通用標準研究,有效兼容國際標準,明確低碳技術(shù)關(guān)鍵性能和技術(shù)指標,為低碳技術(shù)創(chuàng )新提供確定的評估認證體系,降低投資風(fēng)險和評估成本。政府還可以建立有效的綠色知識產(chǎn)權合作機制,建立綠色知識產(chǎn)權基金,有效投資于重點(diǎn)科技領(lǐng)域的早期和成長(cháng)期企業(yè),加速綠色技術(shù)專(zhuān)利孵化。
 
另外,中國可以支持和培育專(zhuān)注投資于低碳技術(shù)的VC/PE機構。通過(guò)設立政府引導型碳中和技術(shù)創(chuàng )新基金,引導社會(huì )資本投資種子期、初創(chuàng )期企業(yè)孵化發(fā)展項目。設立技術(shù)發(fā)展專(zhuān)項投資基金,如氫能發(fā)展專(zhuān)項投資基金,為初創(chuàng )型氫能企業(yè)提供發(fā)展資金,加大對氫能科學(xué)研究、成果轉化和產(chǎn)業(yè)化的投資支持力度。引導存量基金的綠色投資能力建設,既要將綠色投資原則納入其投資決策過(guò)程中,又要對相關(guān)人員開(kāi)展能力培訓,包括識別綠色項目、量化環(huán)境效益、披露環(huán)境信息等方法和工具的使用,提高其開(kāi)展綠色投資的能力。
 
學(xué)習美國日本經(jīng)驗,鼓勵保險、養老等長(cháng)期資本投資于存續期較長(cháng)的綠色VC/PE基金。存續期較長(cháng)的綠色技術(shù)基金很難獲得政府引導基金和市場(chǎng)資金的支持。因此,要持續推動(dòng)各類(lèi)中長(cháng)期資金積極配置綠色VC/PE基金,政府和監管部門(mén)要明確鼓勵包括社?;鹪趦鹊母黝?lèi)養老金和保險資金等長(cháng)期資金參與創(chuàng )立和投資綠色技術(shù)基金,另外也要完善科研捐贈體系,激勵企業(yè)與高??蒲袡C構共同開(kāi)展基礎前沿類(lèi)研究工作。
 
最后,建立合理的基金分類(lèi)管理和績(jì)效評價(jià)機制。合理控制政府引導基金投資強度,建立合理的子基金績(jì)效評價(jià)機制,并且建立政府風(fēng)險投資基金決策容錯機制。對于外溢性強、市場(chǎng)失靈嚴重、社會(huì )資本不愿進(jìn)入的低碳領(lǐng)域,要適度提高基金投資比例,反之則要降低投資強度。建立合理的子基金績(jì)效評價(jià)機制,在核心績(jì)效評價(jià)體系中加入碳績(jì)效指標,加強基金公司歷史綠色投資業(yè)績(jì)的績(jì)效評價(jià),并根據技術(shù)創(chuàng )新周期,淡化基金管理公司的年度考核,強化周期考核。建立政府風(fēng)險投資基金決策容錯機制,對于投資種子基金、天使基金等偏早期的政府引導基金形成統一的監管方向和監管標準,有條件地減輕決策者的決策風(fēng)險。
 
作者:王芳博士,中國能源研究會(huì )能效與投資評估專(zhuān)委會(huì )副主任。長(cháng)期從事節能減排政策及投資研究,熟悉中國節能減排領(lǐng)域政策與能效投資進(jìn)展狀況,了解能效項目的技術(shù)與經(jīng)濟性評估,熟悉能效投融資各種金融模式。
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