碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款難題何解？

我國(guó)雖已在較大范圍內(nèi)開展碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款并有多種金融產(chǎn)品落地，但相關(guān)金融工具的發(fā)展仍處于早期階段，存在貸款總體規(guī)模小、單筆貸款額度低、貸款期限較短等問題。金融機(jī)構(gòu)在碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款中面臨的法律、金融、操作等多種風(fēng)險(xiǎn)與其潛在收益匹配度較低是制約相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展和擴(kuò)張的主要因素。

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從2013年地方試點(diǎn)碳市場(chǎng)啟動(dòng)，到2021年全國(guó)碳市場(chǎng)上線，再到2024年全國(guó)統(tǒng)一核證自愿減排量（CCER）交易機(jī)制啟動(dòng)，我國(guó)碳市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，以碳市場(chǎng)交易標(biāo)的為基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品也不斷推陳出新，如碳資產(chǎn)質(zhì)押、回購(gòu)、掉期、拆解、指數(shù)等多類碳金融產(chǎn)品。

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其中，碳資產(chǎn)質(zhì)押融資是最成熟的碳金融模式。根據(jù)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院不完全統(tǒng)計(jì)，自2021年7月全國(guó)碳市場(chǎng)上線以來(lái)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)已發(fā)放超170筆碳資產(chǎn)質(zhì)押融資，其中涉及碳排放權(quán)配額質(zhì)押的貸款超135筆（約占80%）。其余的主要融資方式包括CCER質(zhì)押貸款、碳匯質(zhì)押貸款以及碳減排預(yù)期收益權(quán)貸款等，但這些金融工具在數(shù)量或成熟度上均顯著低于碳配額質(zhì)押貸款。

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我國(guó)雖已在較大范圍內(nèi)開展碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款并有多種金融產(chǎn)品落地，但相關(guān)金融工具的發(fā)展仍處于早期階段，存在貸款總體規(guī)模小、單筆貸款額度低、貸款期限較短等問題。金融機(jī)構(gòu)在碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款中面臨的法律、金融、操作等多種風(fēng)險(xiǎn)與其潛在收益匹配度較低是制約相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展和擴(kuò)張的主要因素。

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一、出質(zhì)權(quán)的法律依據(jù)尚不清晰 本`文-內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

我國(guó)現(xiàn)行法律體系中，碳資產(chǎn)出質(zhì)權(quán)的法律依據(jù)尚不完全清晰，質(zhì)押物執(zhí)行和處置全流程的全國(guó)性案例稀缺，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)開展和推廣碳資產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)時(shí)面臨一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。 內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com

當(dāng)下，針對(duì)碳配額和CCER等主要碳資產(chǎn)的交易和財(cái)產(chǎn)屬性已在《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》和《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》等法規(guī)和部門規(guī)章文件中得到明確。

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目前，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款實(shí)踐中主要以《中華人民共和國(guó)民法典》第440條第7款“法律、行政法規(guī)規(guī)定的可以出質(zhì)的其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利”作為碳配額等主要碳資產(chǎn)出質(zhì)權(quán)的法律依據(jù)。但我國(guó)尚未在行政法規(guī)及以上法律中對(duì)碳資產(chǎn)的出質(zhì)權(quán)予以明確規(guī)定，因此，碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)中的底層法律基礎(chǔ)仍不牢固。 本`文@內(nèi)-容-來(lái)-自；中^國(guó)_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m

我國(guó)在碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款標(biāo)的物的執(zhí)行和處置上的全國(guó)性案例也相對(duì)稀缺，目前僅部分地區(qū)有涉及碳資產(chǎn)凍結(jié)和執(zhí)行處置的司法案例，直到2021年年底才在福建形成全國(guó)首例針對(duì)地方碳市場(chǎng)配額質(zhì)押物的執(zhí)行案例，執(zhí)行法院在此案中直接將被凍結(jié)的地方碳市場(chǎng)配額通過海峽股權(quán)交易中心掛網(wǎng)交易，并在成交后扣留交易款。由于全國(guó)碳市場(chǎng)和CCER交易體系的流程和規(guī)定與地方碳市場(chǎng)仍存在差異，相關(guān)的地方性司法實(shí)踐和規(guī)定在全國(guó)性市場(chǎng)的適用性仍未完全明確。

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此外，我國(guó)目前的法規(guī)尚未對(duì)碳配額履約清繳義務(wù)與碳配額質(zhì)押標(biāo)的執(zhí)行的優(yōu)先次序進(jìn)行明確規(guī)定，機(jī)制化的制度缺乏也使銀行持有的碳配額質(zhì)押物面臨履約清繳導(dǎo)致的潛在價(jià)值損失風(fēng)險(xiǎn)。

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二、價(jià)值評(píng)估難精確

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我國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)仍處于初期階段，尚未形成完善的碳價(jià)發(fā)現(xiàn)機(jī)制，也未形成統(tǒng)一、標(biāo)準(zhǔn)化的碳資產(chǎn)估值方法學(xué)，碳資產(chǎn)質(zhì)押物價(jià)值難以精確估算。同時(shí)，優(yōu)質(zhì)的碳資產(chǎn)質(zhì)押標(biāo)的物供給不足、質(zhì)押物變現(xiàn)路徑相對(duì)單一等問題也使金融機(jī)構(gòu)規(guī)?；_展和推廣碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)。 內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com

一方面，理論上針對(duì)碳資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估存在市場(chǎng)法、收益法、成本法、實(shí)物期權(quán)法、影子價(jià)格法等多種方法學(xué)。但因數(shù)據(jù)可得性、市場(chǎng)規(guī)范性及活躍度等方面的不足，上述估值法在實(shí)際應(yīng)用中均存在較大問題。主流銀行在實(shí)踐中多借鑒市場(chǎng)法，通過將碳資產(chǎn)質(zhì)押物的市場(chǎng)公允價(jià)值乘以質(zhì)押率得出質(zhì)押貸款金額，其中計(jì)算市場(chǎng)公允價(jià)值的主要考量因素是全國(guó)或地方碳市場(chǎng)碳價(jià)。但這種估值法對(duì)二級(jí)市場(chǎng)碳價(jià)的有效性及不同碳資產(chǎn)間的可比性要求高，我國(guó)碳市場(chǎng)存在市場(chǎng)活躍度與流動(dòng)性低、價(jià)格波動(dòng)幅度大、交易主體同質(zhì)化程度高、市場(chǎng)交易“潮汐”特征明顯，以及缺乏期貨等反映遠(yuǎn)期碳價(jià)的產(chǎn)品等問題，導(dǎo)致市場(chǎng)中碳價(jià)有效性不足，碳價(jià)發(fā)展方向和趨勢(shì)不明確。同時(shí)，我國(guó)金融業(yè)碳資產(chǎn)管理專業(yè)人才相對(duì)缺乏，市場(chǎng)中成熟的第三方專業(yè)估值機(jī)構(gòu)供應(yīng)量也不足。面對(duì)上述問題，不同機(jī)構(gòu)主要通過調(diào)節(jié)質(zhì)押率予以應(yīng)對(duì)，這也導(dǎo)致市場(chǎng)中質(zhì)押率存在顯著差異（36%～96%），限制相關(guān)貸款業(yè)務(wù)大規(guī)模推廣。 本*文@內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

另一方面，金融機(jī)構(gòu)也面臨優(yōu)質(zhì)碳資產(chǎn)質(zhì)押物供應(yīng)量少，碳資產(chǎn)變現(xiàn)渠道單一和處置難度高等問題。其一，在碳配額質(zhì)押貸款中，為規(guī)避與履約清繳義務(wù)沖突的潛在風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)偏好接受超過履約清繳部分的碳配額質(zhì)押物，而擁有此類優(yōu)質(zhì)碳資產(chǎn)的企業(yè)多為大中型國(guó)企或其子公司，其融資渠道較多、融資成本較低，對(duì)質(zhì)押貸款需求不大。其二，金融機(jī)構(gòu)對(duì)碳配額、CCER或其他碳資產(chǎn)質(zhì)押物的處置渠道主要為全國(guó)或地方碳市場(chǎng)，及全國(guó)統(tǒng)一CCER交易系統(tǒng)。這些市場(chǎng)存在流動(dòng)性低、價(jià)格波動(dòng)大、碳配額有履約清繳期限“硬約束”等問題，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)面臨質(zhì)押物處置速度慢、減值風(fēng)險(xiǎn)高等挑戰(zhàn)。加上我國(guó)碳資產(chǎn)的質(zhì)押貸款利率僅持平或略高于貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），金融機(jī)構(gòu)開展碳資產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)的收益風(fēng)險(xiǎn)比不高，規(guī)?；茝V相關(guān)業(yè)務(wù)的內(nèi)生動(dòng)力不足。 本`文@內(nèi)-容-來(lái)-自；中^國(guó)_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m

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三、質(zhì)押操作流程不統(tǒng)一 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

目前我國(guó)尚未形成針對(duì)碳資產(chǎn)質(zhì)押登記、估值、處置等主要環(huán)節(jié)的統(tǒng)一和明確的操作規(guī)范和細(xì)則，跨地區(qū)和跨資產(chǎn)類別的質(zhì)押操作流程存在較明顯差異。

山東、浙江、上海、廣東、江蘇和湖北等省市近年來(lái)雖出臺(tái)了地方性的意見或操作指引，但不同地區(qū)指引中覆蓋的融資類型（如質(zhì)押或抵押）和碳資產(chǎn)類型存在明顯差異，具體操作要求也不同，這些都增加了同一金融機(jī)構(gòu)跨地區(qū)開展碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的操作風(fēng)險(xiǎn)和成本。此外，我國(guó)在碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款實(shí)踐中也存在公示方式不確定和登記平臺(tái)分散化等問題，尤其針對(duì)碳匯類等非標(biāo)準(zhǔn)化碳資產(chǎn)質(zhì)押，實(shí)踐中存在多頭登記、分散登記的情況，易導(dǎo)致重復(fù)質(zhì)押?jiǎn)栴}。 本+文`內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

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四、三方面破局 本%文$內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳|排 放_(tái)交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om

我國(guó)統(tǒng)一碳交易體系的不斷完善和擴(kuò)大則為尋找和制定相關(guān)問題的解決方案提供了機(jī)會(huì)。我們建議從以下三方面著手，推進(jìn)碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展。

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第一，建議加快全國(guó)與地方碳市場(chǎng)，以及全國(guó)統(tǒng)一CCER交易體系建設(shè)，提升碳市場(chǎng)規(guī)模、成熟度及覆蓋范圍。一是按照“成熟一個(gè)，納入一個(gè)”的原則，加快全國(guó)碳市場(chǎng)的擴(kuò)容，推動(dòng)市場(chǎng)覆蓋行業(yè)范圍和規(guī)模的擴(kuò)大，以及市場(chǎng)參與主體的多元化，促進(jìn)市場(chǎng)成熟度提升。二是研究制定并出臺(tái)碳配額有償拍賣制度，建立一、二級(jí)市場(chǎng)的碳價(jià)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，增強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)碳價(jià)穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性；同時(shí)，逐步引入合格金融機(jī)構(gòu)參與全國(guó)碳市場(chǎng)交易，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，豐富金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理工具和選項(xiàng)。三是以CCER重啟及交易平臺(tái)和登記系統(tǒng)建設(shè)為基礎(chǔ)和契機(jī)，將CCER抵質(zhì)押貸款及其他相關(guān)衍生品交易的流程和基礎(chǔ)設(shè)施納入整體建設(shè)；同時(shí)，加快更多領(lǐng)域的CCER方法學(xué)開發(fā)和建設(shè)，促進(jìn)更多地區(qū)和領(lǐng)域的主體盤活其碳資產(chǎn)。 本`文@內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)^碳-排-放^*交*易^網(wǎng)-tan pai fang. com

第二，建議明確碳資產(chǎn)的質(zhì)權(quán)屬性，構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一的碳資產(chǎn)質(zhì)押融資制度規(guī)則和操作指引。一是在《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》及與碳資產(chǎn)質(zhì)押融資相關(guān)的司法解釋中明確碳配額及其他大類碳資產(chǎn)的質(zhì)權(quán)屬性，夯實(shí)相關(guān)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的法律基礎(chǔ)。二是研究制定并出臺(tái)針對(duì)碳資產(chǎn)質(zhì)押融資中諸如質(zhì)押物登記、公示、執(zhí)行和處置等重要環(huán)節(jié)的制度規(guī)則和辦法，增強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)的規(guī)范性。三是統(tǒng)合各地已出臺(tái)的操作指引，結(jié)合目前行業(yè)的主流實(shí)踐，出臺(tái)全國(guó)統(tǒng)一的碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款操作指引和流程，降低金融機(jī)構(gòu)的操作風(fēng)險(xiǎn)和成本。

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第三，建議加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)碳資產(chǎn)管理的能力建設(shè)，完善內(nèi)部考核激勵(lì)機(jī)制，提升金融機(jī)構(gòu)碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的管理水平和業(yè)務(wù)拓展的內(nèi)生動(dòng)力。一是鼓勵(lì)已開展相關(guān)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)間進(jìn)行交流，聘請(qǐng)第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行碳資產(chǎn)管理及質(zhì)押融資的研究和培訓(xùn)，提升金融從業(yè)人員在相關(guān)領(lǐng)域的認(rèn)知和能力。二是完善金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的激勵(lì)措施，制定碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)相關(guān)考核指標(biāo)。三是推動(dòng)金融業(yè)建立并優(yōu)化碳資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理的模型。

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